中國(guó)證券報(bào)“公司能見(jiàn)度”欄目27日刊發(fā)的《 大商 股份吉林新瑪特疑似做局》，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。實(shí)際上，吉林新瑪特信息不實(shí)僅是 大商 股份諸多問(wèn)題的冰山一角， 大商 股份剛剛披露的半年報(bào)業(yè)績(jī)亦是疑點(diǎn)重重。

　　上半年， 大商 股份增收不增利，凈利潤(rùn)同比下降5.37%，但是向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)商品的交易金額卻同比增加31.57倍。肥了關(guān)聯(lián)方、瘦了業(yè)績(jī)的現(xiàn)象背后是層層迷霧： 大商 股份營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)與官網(wǎng)信息背道而馳;在最新年報(bào)提出壓縮費(fèi)用，且門(mén)店數(shù)量未明顯增多的情況下，工資性費(fèi)用同比激增1.6億元。基金、險(xiǎn)資等投資機(jī)構(gòu)紛紛用腳投票，不惜低位減倉(cāng)。

　　“威脅論”嚇壞機(jī)構(gòu)

　　 大商 股份讓人感到失望的半年報(bào)，恰好坐實(shí)了兩個(gè)月前董事長(zhǎng)牛鋼的“威脅論”。

　　3個(gè)月前， 大商 股份推出了一份重大資產(chǎn)重組方案，擬向其管理層控股的 大商 集團(tuán)和 大商 管理增發(fā)股份并購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。6月底，中國(guó)證券報(bào)記者曾親赴公司臨時(shí)股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。在計(jì)票過(guò)程中， 大商 股份董事長(zhǎng)牛鋼主動(dòng)與股東們進(jìn)行了當(dāng)面溝通，撂下了一句意味深長(zhǎng)的話：“一旦資產(chǎn)注入計(jì)劃被否，對(duì) 大商 股份不利，尤其對(duì) 大商 股份的中小投資者不利，無(wú)論長(zhǎng)期、短期都會(huì)受到影響。”當(dāng)時(shí)，牛鋼頗有些“威脅”意味的話語(yǔ)并沒(méi)有產(chǎn)生效果，重組方案最終遭到股東否決。

　　然而，兩個(gè)月之后， 大商 股份交出了一份業(yè)績(jī)下滑的半年報(bào)，牛鋼一語(yǔ)成讖。 大商 股份上半年增收不增利：營(yíng)業(yè)收入175.68億元，同比增長(zhǎng)8.67%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.97億元，同比下降5.37%。

　　面對(duì)“長(zhǎng)期、短期都受影響”的警告，機(jī)構(gòu)投資者選擇了撤退。半年報(bào)顯示，與3月末持股數(shù)相比，博時(shí)精選、富國(guó)天惠精選及“太平洋人壽-分紅-個(gè)人分紅”三機(jī)構(gòu)產(chǎn)品分別減持 大商 股份287.43萬(wàn)股、434.19萬(wàn)股和256.66萬(wàn)股。

　　此外，券商研究機(jī)構(gòu)也敏感地下調(diào)了 大商 股份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。6月份，6家券商先后發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)測(cè) 大商 股份2013年凈利潤(rùn)介于11.02億元—14.89億元之間。在得知重組方案被否之后，群益證券迅速發(fā)布報(bào)告，將 大商 股份2013年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)減至9.96億元。而該機(jī)構(gòu)半個(gè)月前的預(yù)測(cè)值是最高的14.89億元，下調(diào)幅度高達(dá)33%。

　　市場(chǎng)人士表示，長(zhǎng)期以來(lái)， 大商 股份銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于商業(yè)百貨業(yè)同行業(yè)水平，利潤(rùn)數(shù)據(jù)也低于市場(chǎng)預(yù)期。由于與 大商 集團(tuán)、 大商 管理存在數(shù)額巨大的關(guān)聯(lián)交易，管理團(tuán)隊(duì)也有交叉，因此財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)人為調(diào)節(jié)空間很大。

　　肥了關(guān)聯(lián)方 瘦了營(yíng)收數(shù)據(jù)

　　 大商 股份今年上半年?duì)I業(yè)收入同比增幅只有8.67%，但是期間向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)交易金額為1.70億元，同比增幅高達(dá)31.57倍;銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)交易金額1.49億元，同比增長(zhǎng)18%。在與關(guān)聯(lián)方大肆交易的同時(shí)， 大商 股份盈利數(shù)據(jù)明顯倒退，更為重要的是，通過(guò)官方信息和往年財(cái)報(bào)分析，上市公司的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)存在諸多疑點(diǎn)。

　　6月份， 大商 股份官網(wǎng)曾發(fā)布信息，9家店提前1個(gè)月完成半年銷(xiāo)售任務(wù)。這9家店分別是大連二百大樓、大連千盛百貨、西安新瑪特、佳木斯百貨大樓、許昌新瑪特鴻寶店、大慶百貨大樓、哈爾濱新一百、沈陽(yáng)千盛百貨、大慶讓胡路商場(chǎng)。

　　盡管上述門(mén)店的半年銷(xiāo)售目標(biāo)是多少不得而知，不過(guò)，以提前1個(gè)月完成任務(wù)來(lái)衡量，營(yíng)業(yè)收入將會(huì)同比取得較大增幅。然而， 大商 股份的半年報(bào)則呈現(xiàn)出另一番景象，以大慶百貨大樓、大慶讓胡路商場(chǎng)所在的大慶地區(qū)為例，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.79億元，同比增幅僅為1.94%，在所有地區(qū)中幾乎墊底。

　　而在2012年，其營(yíng)收數(shù)據(jù)不實(shí)的情況更加突出。 大商 股份官網(wǎng)披露，2012年上半年，撫順地區(qū)集團(tuán)完成銷(xiāo)售全年計(jì)劃的50.68%，同比增長(zhǎng)31.89%，銷(xiāo)售呈現(xiàn)持續(xù)較高增長(zhǎng)。但是， 大商 股份2012年半年報(bào)卻顯示，撫順地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.66億元，同比竟然下滑了3.59%，增幅在所有地區(qū)中排名倒數(shù)第二。

　　明明在官網(wǎng)公開(kāi)表?yè)P(yáng)的經(jīng)營(yíng)突出地區(qū)，最后體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)卻反而墊底或倒數(shù)，這形成了 大商 股份經(jīng)常出現(xiàn)的反常現(xiàn)象。市場(chǎng)人士指出，之所以造成營(yíng)收數(shù)據(jù)與官網(wǎng)宣傳不符，主要是由于 大商 集團(tuán)、 大商 股份、 大商 管理在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　盡管早在2010年， 大商 股份就發(fā)布公告，經(jīng)過(guò)工商變更，將原名稱“ 大商 集團(tuán)股份有限公司”中的“集團(tuán)”去掉。不過(guò)，如今登錄其官網(wǎng)，仍然可以看到顯眼的“ 大商 集團(tuán)”字樣。在披露的 大商 各店名單中，既有 大商 股份的40家百貨企業(yè)，也有 大商 集團(tuán)、 大商 管理旗下的門(mén)店。雖然，從法律關(guān)系上， 大商 集團(tuán)并不具備 大商 股份實(shí)際控制人的資格，但是卻絲毫不妨礙其行使統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)指揮權(quán)。“全國(guó)200店啟動(dòng)全運(yùn)月活動(dòng)”、“全國(guó)200店啟動(dòng)年中慶”、“ 大商 集團(tuán)千億答謝會(huì)”……一系列活動(dòng)顯示，對(duì)于零售企業(yè)至關(guān)重要的促銷(xiāo)主導(dǎo)權(quán)，一次次旁落 大商 集團(tuán)。

　　市場(chǎng)人士分析， 大商 集團(tuán)對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)渠道的壟斷，導(dǎo)致 大商 股份不得不通過(guò)購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)部分門(mén)店的經(jīng)營(yíng)訴求。管理層控股的 大商 集團(tuán)和 大商 管理，一方面在重組方案中提出希望“消除潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少相互之間的關(guān)聯(lián)交易”，另一方面卻通過(guò)經(jīng)營(yíng)層面的運(yùn)作讓關(guān)聯(lián)交易的“雪球”不斷膨脹。

　　工資性費(fèi)用激增很異常

　　在半年報(bào)中， 大商 股份披露，因人工、租金成本上升以及開(kāi)發(fā)新店費(fèi)用增加，導(dǎo)致上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)略有下滑。銷(xiāo)售費(fèi)用明細(xì)也印證了上述說(shuō)法，其中，工資性費(fèi)用(此前年度分列為工資福利費(fèi)、勞務(wù)費(fèi))支出9.76億元，較去年同期增加了1.6億元。

　　考慮到2012年以來(lái)， 大商 股份門(mén)店擴(kuò)張速度明顯放緩，今年上半年1.6億元的工資性費(fèi)用增長(zhǎng)存在明顯異常。

　　今年上半年， 大商 股份共有兩家門(mén)店開(kāi)業(yè)，分別為：吉林新瑪特和 大商 超市(鐵嶺銀州店)。同時(shí)， 大商 股份關(guān)閉了分支機(jī)構(gòu)松原千盛門(mén)店，濟(jì)南儒商百貨也不再納入合并范圍。兩增兩減， 大商 股份的門(mén)店規(guī)模沒(méi)有實(shí)質(zhì)增加，且從營(yíng)業(yè)收入同比增加8.67%來(lái)看，也不存在大規(guī)模促銷(xiāo)導(dǎo)致勞務(wù)費(fèi)迅速增多的可能。

　　分析人士稱，往年財(cái)務(wù)報(bào)告也可以證明2013年半年報(bào)工資性費(fèi)用激增存在異常。2012年半年報(bào)， 大商 股份銷(xiāo)售費(fèi)用8.16億元，同比下降13%。其中，工資福利費(fèi)、勞務(wù)費(fèi)合計(jì)支出7.06億元，同比僅增加4305.39萬(wàn)元;2012年年報(bào)， 大商 股份銷(xiāo)售費(fèi)用16.83億元，同比下降7.43%。其中，工資福利費(fèi)、勞務(wù)費(fèi)合計(jì)支出13.55億元，同比增加5699.60萬(wàn)元。

　　事實(shí)上，以 大商 股份當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)策略，根本不存在銷(xiāo)售費(fèi)用或工資性費(fèi)用大幅增加的可能。 大商 股份2012年年報(bào)明確指出，“公司多年來(lái)異地?cái)U(kuò)張，發(fā)展速度快，開(kāi)業(yè)新店多，增加了相關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用，這是創(chuàng)業(yè)發(fā)展的需要。2012年，隨著公司前期開(kāi)發(fā)店鋪逐漸成熟，公司開(kāi)始嚴(yán)格壓縮各項(xiàng)費(fèi)用。實(shí)施營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分類管控制度，按成熟店、成長(zhǎng)店、新店分別設(shè)置費(fèi)用比率上限；店鋪營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用使用‘先審批，后支付’，每次支出與效益增長(zhǎng)、責(zé)任人掛鉤。” 僅隔半年，為何風(fēng)云突變？激增的1.6億元費(fèi)用背后，有何玄機(jī)？

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