海底撈 終于借旗下子公司邁出了進軍資本市場的步伐。日前，香港聯(lián)合交易所披露了頤海（中國）食品有限公司（以下簡稱“頤海”）的IPO信息，而頤海正是 海底撈 火鍋底料的獨家供應商。昨日， 海底撈 向北京商報記者確認了頤海赴港上市的消息，但以處于上市緘默期為由沒有透露更多信息。業(yè)內人士認為，由于餐企上市存在著相當大的難度，選擇拆分出火鍋調料公司上市比 海底撈 自己上市更容易。但頤海去年一半以上收入來自 海底撈 ，這種過度依賴也為其未來發(fā)展蒙上了不確定性。

　　火鍋底料商赴港IPO
　　頤海是 海底撈 集團在中國的火鍋底料產(chǎn)品獨家供應商。頤海的起源可以追溯到2005年， 海底撈 成立了成都分公司，并隨后投入運營了第一條火鍋底料生產(chǎn)線，供應四川 海底撈 集團經(jīng)營的火鍋店。2013年，頤海在開曼群島注冊成立為投資控股公司。頤海的第一大股東及實際控股人分別是張勇、舒萍夫妻二人，兩人也是 海底撈 集團的控股股東。此外，由馬云等人創(chuàng)建的云峰基金持有6%的股權，亦是頤海的股東。
　　根據(jù)頤海官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至2015年12月31日，頤海有三條主要的生產(chǎn)線，提供56種產(chǎn)品。頤海的經(jīng)銷網(wǎng)絡延伸至全國，并送達6000家大型超市，包括沃爾瑪及家樂福。同時，頤海也通過天貓及京東等電商渠道進行銷售。此外，公司產(chǎn)品已經(jīng)銷往北美、歐洲及亞洲的11個國家和地區(qū)。2015年，頤海的收入為8.47億元。據(jù)第三方咨詢公司沙利文公司的資料顯示，按2015年銷售額計算，頤海是中國第二大火鍋調味料生產(chǎn)商。
　　根據(jù)頤海官方網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年頤海的收入為3.16億元、4.98億元以及8.47億元，復合年增長率為63.8%；純利由2013年的人民幣0.22億元增加至2015年的人民幣1.25億元，復合年增長率為137.6%。毛利率由2013年的22%增加至2015年的34.7%；凈利率由2013年的7%增加至2015年的14.7%。

　　拆分上市謀求利潤最大化
　　事實上，近幾年 海底撈 曾多次被傳將要上市，尤其是自2014年 海底撈 開店速度猛然倍增，也曾一度引起業(yè)內對 海底撈 即將上市的猜測，但 海底撈 方面卻一直否認將要上市的傳聞。有業(yè)內人士認為， 海底撈 2013年拆分出頤海實際上就是在為其上市做鋪墊。
　　從頤海官方網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)來看， 海底撈 不僅是頤海的收入支柱，更是其業(yè)績三年連增的幕后推手。2013年、2014年及2015年， 海底撈 集團于中國分別經(jīng)營93家、111家及142家火鍋餐廳。與 海底撈 集團的成功擴張一致，頤海向 海底撈 集團銷售產(chǎn)生的收入由2013年的1.788億元增至2014年的2.77億元，并進一步增至2015年的4.579億元。
　　有業(yè)內人士認為， 海底撈 自將頤海拆分出來之后便開始加速擴張的行為，很可能就是在為頤海上市做準備。而選擇讓頤海上市也是為了規(guī)避 海底撈 作為餐飲企業(yè)而存在的上市難題。在當前餐飲市場整體增速放緩的背景下，頤海上市可能比 海底撈 自己上市更能滿足資本市場對于業(yè)績增長的要求。
　　中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬表示，目前火鍋調料的市場非常火爆， 海底撈 此時選擇讓頤海上市能夠對其業(yè)務拓展及業(yè)績增長起到積極的作用，而且一直以來，餐飲企業(yè)想要上市存在著相當大的難度，因此選擇拆分出火鍋調料公司上市比 海底撈 自己上市更容易。此外，火鍋底料生產(chǎn)相對于餐飲服務而言，投資者承擔的風險更小，而其上市融資后也將進一步擴展自己的業(yè)務并提升自己的營收，符合風險最小化、利潤最大化原則。

　　過度依賴有風險
　　在頤海申請上市披露的信息中，頤海稱將拓展新產(chǎn)品及新市場，加強研發(fā)能力、擴大產(chǎn)品組合，并將尋求戰(zhàn)略性收購以補充有機增長。
　　對 海底撈 的過度依賴是頤海未來發(fā)展的一大弊端。事實上， 海底撈 及其聯(lián)屬公司2013-2015年連續(xù)三年為頤海貢獻的收入超過其總收入的一半。對此，有業(yè)內人士認為，頤海所要面臨的競爭對手不僅僅是同類型的調料供應商，也有推出相同業(yè)務板塊的火鍋企業(yè)，而目前火鍋市場存在的最大問題就是同質化競爭嚴重。頤海若想實現(xiàn)可持續(xù)的利潤增長，則需要不斷地拓展新的目標客戶及銷售渠道，不能僅僅依賴 海底撈 的擴張而增長。此外，頤海也應豐富產(chǎn)品線，否則其業(yè)績將很大程度上受到火鍋市場的影響。
　　朱丹蓬表示，火鍋調料的B端和C端仍存在很大的市場空間， 海底撈 作為頤海的母公司是其可靠的客戶資源，且 海底撈 在市場上的品牌知名度較高，對其開發(fā)客戶及營銷渠道有一定的幫助作用。但同時，頤海在業(yè)績層面對 海底撈 的過度依賴也會為頤海的未來發(fā)展蒙上不確定性。

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