京東 （Nasdaq：JD）今日發(fā)布了2018年第一季度財(cái)報。財(cái)報顯示， 京東 第一季度凈營收為人民幣1001億元（約合160億美元），較上年同期的人民幣762億元增長33.1%。第一季度歸屬于普通股股東的持續(xù)運(yùn)營業(yè)務(wù)凈利潤為15.249億元（約合2.431億美元），去年同期為凈利潤2.988億元。不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，歸屬于普通股股東的持續(xù)運(yùn)營業(yè)務(wù)凈利潤為人民幣10.47億元（約合1.67億美元），而去年同期為人民幣13.219億元。

財(cái)報發(fā)布后， 京東 集團(tuán)董事長兼CEO劉強(qiáng)東、CFO黃宣德和投資者關(guān)系總監(jiān)李瑞玉出席了分析師電話會議，對財(cái)報進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問。

以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

美銀美林分析師梁偉亮（Eddie Leung）：我們知道 京東 大舉投資物流不僅僅是為了幫助擴(kuò)大自身規(guī)模，同時也是為了服務(wù)于第三方商家。 京東 目前在不斷擴(kuò)大物流網(wǎng)絡(luò)的倉儲容量，那我有一個問題，就是來自第三方的物流需求大概在什么時間會超過 京東 自身物流需要？

劉強(qiáng)東：我們預(yù)計(jì)，在五年時間內(nèi)來自第三方物流的服務(wù)量將超過 京東 自營物流服務(wù)量。我知道過去幾年投資者一直很關(guān)心我們的物流投資問題。以前我們一直用 京東 自己的現(xiàn)金進(jìn)行物流投資，我們準(zhǔn)備在今年某個時候成立一個物流基金，通過使用第三方資金，能夠給我們帶來更多的物流存儲建設(shè)。

黃宣德：當(dāng)前擴(kuò)大倉儲容量仍然是為了同時滿足第三方物流和 京東 自營物流的服務(wù)需要，目前我們還不便公布兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的物流需求比例。正如我們在上一次財(cái)報電話會議上所說的，我們在去年下半年擴(kuò)建了大量物流倉儲空間，因此需要幾個季度才能消化掉這些新增倉儲容量。從季節(jié)性上講，第一季度是淡季，這也是這種影響還會持續(xù)的一個原因。但我們看到在今年第一季度，第三方物流服務(wù)的利潤率每個月都出現(xiàn)大幅提升。

花旗銀行分析師艾麗西亞·雅普（Alicia Yap）：我的問題關(guān)于物流投資周期。請問當(dāng)前物流倉儲建設(shè)會持續(xù)多長時間？我們看到這場始于去年第四季度的物流倉儲大規(guī)模建設(shè)已經(jīng)對第一季度業(yè)績帶來影響。何時會趨于常態(tài)化？從長期來看， 京東 第三方物流業(yè)務(wù)的利潤率會保持在什么樣的一個水平？在第三方物流服務(wù)收入上， 京東 又有什么樣的目標(biāo)？

黃宣德：剛才劉總也說了，來自第三方的收入占比將在五年內(nèi)超過50%。

劉強(qiáng)東：由于去年是 京東 物流第一次向第三方開放，所以大家看到第四季度來自第三方物流的收入快速增長。我們也有意識地提前半年，為去年第四季度興建了大量新的物流倉儲，由此帶來了短時間的物流費(fèi)用的大量閑置，但大概經(jīng)過一個季度到兩個季度就可以消化完。未來一段時間， 京東 每年每個季度都會新建一些倉儲，但是會保持新建倉和實(shí)際使用之間的平衡，也就是說以后不會再出現(xiàn)像去年第四季度費(fèi)用集中性、短時間內(nèi)費(fèi)用波動非常大的情況，也是一個比較罕見的情況。

高盛集團(tuán)分析師羅納德·龔（Ronald Keung）：隨著 京東 營收的強(qiáng)勁增長，GMV似乎不再是一個重要指標(biāo)，特別是對服務(wù)來說，管理層能否透露一下每項(xiàng)業(yè)務(wù)的GMV情況，服務(wù)品類在第一季度增長如何？如果不算服裝品類，是不是可以說 京東 總體品類增長依舊超過行業(yè)平均增速？劉總也提到， 京東 的目標(biāo)是增長速度超過行業(yè)水平，考慮到在線商品增長速度為35%，那請問這些品類的增長情況？如果不計(jì)入服裝品類，增長速度是不是超過行業(yè)平均速度？

黃宣德：我們確實(shí)提到過，由于競爭方面的原因，有些商家離開了 京東 這個平臺，現(xiàn)在我們看到其中一些商家在第一季度又回來了。但是，從總體上看，服裝品類需要幾個季度才能重新恢復(fù)增長。今年第一季度，服裝品類仍然表現(xiàn)十分疲軟，整體上并未出現(xiàn)增長，有些小品類比如女裝甚至出現(xiàn)小幅下滑。除了整個服裝品類， 京東 其他所有產(chǎn)品品類的銷量增長都十分健康，我們相信這種增長會超過行業(yè)平均增速。

劉強(qiáng)東：去年第一季度， 京東 服裝品類增速達(dá)到92%，是非常高的。但正如黃總所說，今年整個服裝類目的增長已經(jīng)停滯，個別品類比如說女裝還是負(fù)增長，所以，“二選一”在短期內(nèi)對 京東 財(cái)務(wù)影響還是存在的，但我還要重申一個觀點(diǎn)，那就是“二選一”從來不可能成為一個長期的競爭優(yōu)勢。 京東 管理層有絕對的能力和信心，在一定時間內(nèi)能夠徹底解決“二選一”問題。這個問題早晚會解決的。

正如黃總所說，除了服裝品類， 京東 其他品類的增長都非常健康，包括我們過去最強(qiáng)的品類——帶電品類。今年第一季度，中國手機(jī)市場整體上是負(fù)增長26%。但是我可以告訴大家的是， 京東 手機(jī)品類仍然處于兩位數(shù)的增長區(qū)間。也就是說，短期內(nèi)對 京東 帶來影響的只有服裝和家紡這兩個品類，其他品類幾乎沒什么影響。

瑞銀分析師杰瑞·劉（Jerry Liu）：我的問題有關(guān) 京東 商城利潤率。對比今年第一季度和去年第一季度的情況，哪些推動利潤增長的因素稍微變慢了？如果看全年趨勢， 京東 商城今年的利潤率仍然會高于去年？

黃宣德：我之前就提到過， 京東 商城第一季度毛利率同比增長了40個基點(diǎn)。毛利率正推動盈利能力提升，而且主要來自于兩個方面。一是自營產(chǎn)品毛利率，由于 京東 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，自營產(chǎn)品毛利率持續(xù)上升；二是廣告收入增長，也推動了利潤水平上升。但毛利率上升被 京東 在研發(fā)方面的投資所抵消。所以，相比去年，今年的運(yùn)營利潤率仍然相對穩(wěn)定。此外，我們對今年全年利潤率提升充滿信心。

中金公司分析師娜塔莉·吳（Natalie Wu）：我的問題有關(guān) 京東 自營業(yè)務(wù)和第三方業(yè)務(wù)的收入比例。第二季度營收增長預(yù)期在29%至33%之間，這預(yù)示著什么呢？如果我們單獨(dú)拿出第三方業(yè)務(wù)的銷售額與服務(wù)和其他業(yè)務(wù)做比較，這些業(yè)務(wù)是不是都呈現(xiàn)增長呢？

黃宣德：如果不算服裝品類，那么剩余品類的增長都非常健康，無論是自營業(yè)務(wù)還是第三方業(yè)務(wù)。如果包括服裝品類，那么第一季度自營業(yè)務(wù)的增長速度顯然超過第三方業(yè)務(wù)。

瑞信分析師托馬斯·莊（Thomas Chong）：我有兩個問題，第一個有關(guān) 京東 與唯品會的協(xié)同效應(yīng)，管理層能否談一談兩家公司合作的趨勢？第二個問題關(guān)于生鮮超市7FRESH，可否透露一下這個項(xiàng)目的最新進(jìn)展，以及今年的目標(biāo)。

劉強(qiáng)東：唯品會也是剛剛在 京東 上線，雙方仍需要時間進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整。我們看到從上線第一天到現(xiàn)在，唯品會銷量環(huán)比都在穩(wěn)定地增長。但想要達(dá)到我們想要的效果，可能還需要一段時間，因?yàn)樾枰蟹劢z的積累、店鋪流量的積累，這一切都需要時間。整個合作的進(jìn)展都是我們的計(jì)劃之內(nèi)。

至于7FRESH，我們在北京開了兩家店，品相幾乎是傳統(tǒng)商超的兩倍以上，現(xiàn)在還在不斷迭代升級，我們在五月份開了兩家電，六月份計(jì)劃開三家店，我們計(jì)劃今年光在北京就開設(shè)20-25家新店，所以會在今年下半年進(jìn)入擴(kuò)張期。一旦前兩個門店的迭代升級完成，我們在七個大區(qū)已經(jīng)建立了拓展團(tuán)隊(duì)，所以一切都在我們的計(jì)劃之內(nèi)。我們的目標(biāo)是在五年之內(nèi)開設(shè)500家店。

麥格理資本分析師溫迪·黃（Wendy Huang）：我的問題有關(guān)物流倉儲建設(shè)及對利潤率的影響。管理層剛才表示第一季度新建29個倉儲，而去年第四季度則是81個，這是不是意味著倉儲建設(shè)在第二季度會進(jìn)一步減速？換句話說，第二季度凈利率會略好于第一季度？另外，在CapEx分類中， 京東 在土地和建設(shè)方面的投入為人民幣13億元，而在其他方面的投入是25億元。你們能詳細(xì)介紹一下后一項(xiàng)的支出嗎？是不是主要用于設(shè)備購買和自動化？

黃宣德：您的推測是對的，倉儲利用率在第一季度更高效，而且每個月都有所改善，但在第二季度我們還有其他倉儲投入使用。整體而言，我們預(yù)計(jì)利用率和倉儲容量都與我們的業(yè)務(wù)增長相符合。外部物流業(yè)務(wù)的利潤率每個季度都會改善，到今年年底利潤率水平應(yīng)該為正。至于CapEx，我們的確采購了一些設(shè)備，包括服務(wù)器等，還有其他自動化和無人倉儲設(shè)備。

天灝資本分析師侯曉天（Tian Hou）：我想問一個宏觀問題，隨著手機(jī)無論在普及率和硬件標(biāo)準(zhǔn)方面日益成熟，它變得越來越智能。手機(jī)更新周期變得更長，更換或購買新手機(jī)的速度減緩。請問 京東 將如何應(yīng)對這種長期問題？第二個問題， 京東 在服裝品類的增長策略是什么？

劉強(qiáng)東：我們的 京東 之家目前主要賣3C線下店產(chǎn)品，包括3C和家電，有的家電是單獨(dú)賣，有些則是與3C混合的，目前也在進(jìn)行拓展，雖然整個手機(jī)行業(yè)的下降會對 京東 銷售增速有一定的影響，但無論手機(jī)如何變化發(fā)展，我們在手機(jī)行業(yè)的目標(biāo)都是一樣的，那就是實(shí)現(xiàn)市場份額的快速增長。

黃宣德：說到服裝品類，劉總剛才也提到，從過去的歷史看， 京東 有能力應(yīng)對這種不利的競爭策略。所以，關(guān)鍵是你有沒有優(yōu)質(zhì)的用戶體驗(yàn)，如果有的話，用戶就會喜歡上你的服務(wù)，然后取得突破。此外，我們之前也說過這種手段并不受商家和品牌的歡迎。有鑒于這種經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為影響會是短期的，服裝品類需要幾個季度才能恢復(fù)增長，許多品牌已經(jīng)通過不同渠道，直接或間接地與 京東 建立了合作。未來幾個季度仍然會延續(xù)這種趨勢。

劉強(qiáng)東：現(xiàn)在每個季度都會有品牌回歸，我們堅(jiān)信最終所有品牌都會回來，當(dāng)然這確實(shí)需要點(diǎn)時間。但正如剛才黃總所說，只要你有優(yōu)質(zhì)的用戶，有流量，有良好的口碑和信譽(yù)，還有品牌商的人心向背，這些都很重要。當(dāng)所有品牌商都對某個平臺的行為不滿的時候，我認(rèn)為從長期來講，這對短期獲利的平臺沒有什么好處。從長期來說，從人心角度來講，也只能讓眾多的服裝品牌想急切地尋找更多的出路，而不愿被單一的品牌所綁架。

大家可以看看，目前所有被綁架的中國服裝品牌，其實(shí)都在拼命尋找新的平臺，比如說微信小程序。大量服裝品牌都在微信小程序上投入了大量時間。同時還有新的電商平臺出現(xiàn)，這些服裝品牌也拼命想與這些新電商平臺合作。我認(rèn)為，當(dāng)一個平臺的話語權(quán)掌控力達(dá)到某個點(diǎn)的時候，也是 京東 服裝品類加速增長的時候。

“二選一”也讓無數(shù)服裝品牌很快地清醒起來，過去這些品牌在平臺經(jīng)營上沒有感受到什么威脅，雖然這次他們屈從了，但其實(shí)也清醒了，所以都在想辦法。那么在這種情況下，我們從長期來看更加充滿信心。

野村證券分析師施加龍（Jialong Shi）：我主要有兩個問題，首先管理層如何看待拼多多這樣一個團(tuán)購電商模式？因?yàn)槲覀冏罱部吹?京東 上線了一個類似于團(tuán)購的頻道，管理層如何看待團(tuán)購電商的未來潛力以及潛力有多大。第二個，我們看到拼多多從微信獲取了大量用戶和GMV，而 京東 也在微信上有自己的一個入口，那么拼多多在微信里面的增長，是否對 京東 微信入口帶來什么影響？

第二個問題有關(guān)唯品會。我記得 京東 在簽投資唯品會的協(xié)議時，曾提到過 京東 會幫助唯品會在GMV上達(dá)到一定的年度目標(biāo)，那請問年度GMV目標(biāo)大概是多少，按照唯品會入口目前這樣的表現(xiàn)，管理層覺得這樣的目標(biāo)能不能夠達(dá)到？

劉強(qiáng)東：如果大家看一下拼多多的“Top 10”或“Top 100”名單，會發(fā)現(xiàn)他們與 京東 主流用戶和主流商品幾乎重合地很少，所以就目前而言，拼多多對 京東 的影響非常有限。拼多多的貨品目前大多是超級便宜的那種，而 京東 的用戶群體、品質(zhì)和平臺信譽(yù)則是處于另外一個層次里面。雖然在拼購方面 京東 的模式與拼多多一樣，但貨品、用戶體驗(yàn)和拼多多完全不一樣，我們的貨品還是集中在有品質(zhì)、有品質(zhì)保證的產(chǎn)品上。

關(guān)于唯品會，我們剛才也提到了，各項(xiàng)工作都在有條不紊地展開，對結(jié)果我們也很滿意。我們確實(shí)與唯品會之間有一個每年目標(biāo)銷售額的數(shù)額，只是我們沒有披露。

大和證券分析師約翰·蔡（John Choi）：我有兩個問題，首先請管理層談一談對廣告收入的看法。這項(xiàng)收入在很長一段時間里增長迅速，那請問在3到5年內(nèi)你們將如何利用廣告？如果你們看一看同行的表現(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)廣告是他們收入中增長最快的一項(xiàng)。第二個問題關(guān)于微信小程序，你們提到 京東 小程序已經(jīng)被數(shù)千家商家和品牌所采用，那么 京東 將如何從GMV和經(jīng)濟(jì)規(guī)模兩方面從中受益？

劉強(qiáng)東：我先來回答第一個問題。關(guān)于廣告收入，我其實(shí)在上一次財(cái)報電話會議上說得比較清楚了，與中國主要友商相比，他們的GMV并不比 京東 大多少，但廣告收入是我們的十倍以上，可以說 京東 廣告收入占GMV比還沒有達(dá)到行業(yè)平均水平，特別是服裝品類，因?yàn)閺V告費(fèi)用一半以上來自于服裝行業(yè)，一旦我們的服裝品類取得突破，那么廣告收入會在未來幾年處于一個高速增長階段。

黃宣德：我們在大概一個月前正式上線了微信小程序，目前仍然處于初級階段，使用者也是我們現(xiàn)有用戶。他們就像是在 京東 平臺上的模式一樣，會銷售他們的產(chǎn)品。他們會繼續(xù)獲得 京東 在物流、廣告等方面的支持，同時他們還可以管理自己的用戶。有些商家目前并未入駐 京東 平臺，但他們也可以通過 京東 小程序在微信上開店。我們與他們建立了不同的合作模式。因此，這個項(xiàng)目仍然處于早期實(shí)驗(yàn)階段，我們會在以后幾個季度提供更詳細(xì)的情況。

摩根士丹利分析師格蕾絲·陳（Grace Chen）：我有兩個問題，第一個關(guān)于第三方物流業(yè)務(wù)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的突出表現(xiàn)會對 京東 成本結(jié)構(gòu)和利潤率帶來哪些改變？從長期來講， 京東 對第三方物流業(yè)務(wù)的利潤率預(yù)期是多少？第二個問題有關(guān)7FRESH門店的貢獻(xiàn)。請問今年及明年這些門店的收入貢獻(xiàn)，以及長期利潤率目標(biāo)？

黃宣德：因?yàn)槲覀兲峁┒藢Χ斯?yīng)鏈管理服務(wù)，早已超出傳統(tǒng)快遞公司的范圍，所以我們認(rèn)為從長期來講，利潤率應(yīng)該略高于世界上現(xiàn)有知名物流快遞公司。至于7FRESH，由于上線時間不久，對我們整體收入貢獻(xiàn)非常小。我們還在積極進(jìn)行擴(kuò)張，或是通過與線下零售商合作，或是通過開設(shè)自己的門店。所以，目前預(yù)測這項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤率水平和營收貢獻(xiàn)，還為時尚早。

劉強(qiáng)東：我可以告訴大家的是，目前在中國范圍內(nèi)，唯一一家有資格稱得上覆蓋全國物流體系的，只有 京東 物流一家，沒有第二家，其他的要不就是快遞公司，要不就是倉儲公司，要不就是快運(yùn)公司，他們只能提供物流服務(wù)里面的一個類別，或是一個產(chǎn)品。相比之下， 京東 覆蓋整個物流環(huán)節(jié)，無論是大件物流、還是中小件物流，從冷藏冷鏈物流到短距配送O2O物流，從跨境物流到快遞，而且覆蓋能力遍及全國。

所以，從這個角度來講，我們可以毫不客氣地說， 京東 物流在全國范圍內(nèi)還沒有一個真正意義上的物流競爭對手。而且，目前越來越多使用 京東 物流的合作伙伴并不一定是來自于陸路 京東 平臺，也有許多過去跟 京東 可能沒有業(yè)務(wù)關(guān)系的，如今也開始使用 京東 物流服務(wù)。

分析師：隨著自動化的不斷提升， 京東 倉儲效率在未來幾個季度會有大幅提高嗎？第二個問題，我們看到第二季度營收預(yù)期增長放緩，那請問是哪個產(chǎn)品品類導(dǎo)致營收增長放緩，是服裝品類嗎？

黃宣德：我認(rèn)為營收預(yù)期與之前的增長模式大體相符。去年第二季度是一個增長很高的季節(jié)，所以基數(shù)非常高。由于基數(shù)越來越高，那么增長率肯定會略低于之前幾個季度。我們認(rèn)為當(dāng)前營收預(yù)期是非常健康、非常強(qiáng)勁的，我們顯然希望能像以前一樣超額完成任務(wù)。至于第二個問題，我們已經(jīng)討論過，確實(shí)預(yù)計(jì)第二季度倉儲利用率會改善。

八六證券分析師王曉燕（Xiao Yan Wang）：我們注意到 京東 推出了新版移動應(yīng)用，主頁有了個性化推薦。請問管理層認(rèn)為這種個性化會對用戶獲取時間以及轉(zhuǎn)化率和GMV帶來哪些影響？

黃宣德：個性化是一個迭代的過程，會有多個版本，目前你看到的只是第一個新版本，未來還會有更多的版本推出。至少需要幾個季度才能讓多個迭代達(dá)到非常好的狀態(tài)。我可以告訴大家的是，初期結(jié)果非常積極，但目前就說獲得成功還為時尚早。

巴克萊銀行分析師格雷戈里·趙（Gregory Zhao）：劉總最近在接受媒體采訪時提到， 京東 會采用更多的機(jī)器人技術(shù)和人工智能，以提升整體自動化水平，那請問這一過程對 京東 財(cái)務(wù)業(yè)績的短期和長期影響。第二個問題，在 京東 當(dāng)前流量中，有多少來自于自己的渠道，又有多少來自于百度和微信這樣的第三方應(yīng)用？

劉強(qiáng)東：實(shí)際上，過去幾年包括未來很長一段時間，我們都會在研發(fā)上進(jìn)行持續(xù)投資，短期會導(dǎo)致我們費(fèi)用的上升，大家看到第一季度研發(fā)費(fèi)用比去年同期上升了不少，但從長期來講，這些技術(shù)都會逐步轉(zhuǎn)化為我們運(yùn)營成本的下降。比如倉儲機(jī)器人和配送機(jī)器人，隨著中國勞動力成本的上升和勞動力的短缺，對勞動力的爭奪越來越緊迫，我們相信從長期來看這些投資可以給股東創(chuàng)造很大的價值。

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本文來源： 京東：5年內(nèi)第三方物流需求超過自營