本期我們從上市企業中摘選出快消品零售、百貨零售、家電零售三個業態的三家代表企業的年報， 來分析這些企業增長背后的動力，業績背后的短板等問題。從新華都、重慶百貨、蘇寧電器的年報中，我們除了看到業績的增長外，也看到了隱患和不足。

　　2010年零售業上市公司年報解析2

　　□ 本刊記者 岳彩周

　　2010年，新華都營業收入43.64億元，同比增長40.95%;實現利潤總額8247萬元，同比增長14.58%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7720萬元，同比增長26.02%，扣除非經常性損益的凈利潤7526萬元，同比增長25.23%。營收增長明顯快于凈利潤增長，公司費用增長過快，年報顯示，公司的三項費用2010年同比增長了50.78%，高于同行。

　　根據測算，近幾年公司收入的增長主要得益于超市門店的快速擴張，主營業務收入的增長隨連鎖超市面積擴大而增長。由此可見，未來數年超市的外延式擴張仍將是驅動公司收入快速增長的主要因素。

　　異地收購門店是新華都擴張的一個特點，2010年3月，新華都拋出了上市兩年半以來的第一個增發預案。公司擬募集資金總額不超過45606萬元，欲在福建、廣東、貴州等地以租賃店面的形式開設38家連鎖超市和3家百貨。但這種擴張模式的癥結在于租賃店面常常不能到位。2010年中報顯示，新華都原計劃開設的6家超市，均因為“原物業無法交付”，而導致項目變更實施地點，并減少連鎖超市發展項目投資資金754萬元。

　　數據顯示，新華都內生能力也較強。2010年，新華都實現營業總收入436419.15萬元，比2009年增長了40.95%，售銷 毛利 率也從2009年的18.93%提升到了2010年的20.07%。

　　但是，新華都總部統采比例45%，低于同行業60%～70%的水平。且公司多數產品通過向省級或市級采購，直采比例偏低，這些都制約了 毛利 率提升空間。

　　那么，公司如此高的 毛利 從何而來呢?公司對此解釋說，其綜合 毛利 率提升主要得益于兩方面：一是消費和零售行業的景氣度明顯回升以及CPI的影響;二是發揮規模優勢，加大對供應鏈的優化整合，降低成本，提升了盈利空間。

　　但業內人士表示，其高達20%的 毛利 很可疑，雖然其具有一定的區域規模優勢，但也僅限于福建地區。其現金 毛利 率只有0.0578，這也說明了，其盈利質量不高，獲得同樣收益所付出的代價太高。

　　需要說明的是，新華都規模化生存背靠的是新華都集團，集團實力雄厚，不僅可為上市公司提供足夠的資金支持，亦可與相關產業合作(如集團房地產分部為零售業務提供穩定經營場所)，實現快速擴張。這可能是其 毛利 較高的關鍵所在，就像國美的兩棲模式一樣，它的高 毛利 也許來自于集團支持所造成的不對稱的成本優勢。

　　雖然背靠集團，但縱觀新華都最近幾年財報，其凈利潤率一直在下滑，2007~2010年分別為4.4%、2.8%、1.9%、1.7%。此外，公司總資產周轉率除今年外，也基本在下滑，2007~2010年，公司的資產周轉率分別為3.41、2.87、2.53、2.73。

　　這反映公司還有很多問題亟待改進：費用控制需要加強;應做好開店規劃，控制開店成本，減少無謂損失;應進一步加快物流以及信息化建設，以配合門店的擴張，加快資產周轉，提高資本效率。

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本文來源： 超市-新華都:20%的毛利率哪里來？